Le récit de l'or change encore

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Le récit de l'or change encore

Le récit de l'or change encor

Regardons les choses en face, nous vivons dans un monde d’incertitude radicale. Il n’ya pas que beaucoup d’inconnues connues dans le monde, mais on ne peut pas en dire autant des inconnues inconnues

Nous ne savons tout simplement pas ce que nous ne savons pas. En d'autres termes, le problème n'est pas le risque

La notion de risque implique que nous puissions calculer la probabilité. C’est ce que les économistes traditionnels supposent: nous connaissons les probabilités, il existe donc une solution unique d’optimisation pour chaque problème

Mais le vrai problème est que nous ne connaissons pas les probabilités, car nous ne savons même pas comment le monde fonctionne. Vous voyez, la probabilité s'applique dans un casino mais pas dans un monde réel

Vous êtes certainement au courant de la différence substantielle entre la prévision de la roulette ou la météo, et la portée des nouvelles inventions ou la perspective d'une guerre, des élections ou du prix des actifs

 Comme Keynes l'a écrit (au moins une fois que nous sommes d'accord avec lui), «à propos de ces questions, il n'existe aucune base scientifique sur laquelle fonder une probabilité calculable, quelle qu'elle soit. Nous ne savons tout simplement pas

Alors, comment pouvons-nous faire face à l'inconnu? Mervyn King, ancien gouverneur de la Banque d'Angleterre, fournit une réponse dans son intéressant livre The End of Alchemy

Selon lui, une stratégie d'adaptation comprend trois éléments: une catégorisation des problèmes, un ensemble de règles empiriques, ou heuristiques, permettant de gérer cette dernière catégorie de problèmes; et un récit. Ce dernier est la clé - alors nous nous concentrons dessus

Qu'est-ce que le récit? King la définit comme «une histoire qui intègre les informations les plus importantes afin de fournir une base pour choisir l'heuristique et le motif d'une décision

Lorsque nous ne pouvons pas écrire un modèle mathématique avec des probabilités connues, nous pouvons néanmoins suivre certains récits

Quelques exemples? Bien sûr, King en fournit deux. La première est la crise financière à peine connue de 1914, lorsque le récit selon lequel la guerre était inconcevable a été remplacé par le récit selon lequel elle était ici

 Deuxièmement, la crise économique de 2008, plus contemporaine et mieux connue, a été remplacée par celle selon laquelle les tendances des dépenses des ménages et du marché du logement étaient viables a été remplacée par celle qui ne l'était pas. En conséquence, la bulle immobilière a éclaté et la grande récession a éclaté

 Oui, les changements de récits peuvent être douloureux. Les personnes qui ont divorcé savent quelque chose à ce sujet

Génial, mais quel est le rapport avec l’investissement? Les récits ont une grande importance sur les marchés financiers. Comme le souligne King, "dans une incertitude radicale, les prix du marché ne sont pas déterminés par des principes objectifs, mais par des discours sur les principes." Wow, c’est une déclaration forte! Cependant, nous ne sommes pas convaincus que ce soit vraiment le cas à long terme, mais cela semble de manière convaincante comme une description du court ou du moyen terme

Si les histoires sur les fondamentaux, ou celles que le consensus du marché juge à un moment donné, sont le puissant moteur du prix des actifs, elles ont encore plus de force sur le marché de l'or. Pourquoi? La valeur fondamentale des actions est inconnaissable (car nous ne savons pas quels seront les flux de trésorerie générés par une société donnée dans 50 ans), mais nous pouvons au moins estimer quelque peu cette valeur

 Mais quelle est la valeur fondamentale de l'or - un actif qui ne génère aucun rendement? C’est vraiment inconnu

Cela ne signifie pas qu'il n'y a pas de facteurs fondamentaux dans les métaux précieux  il y en a et nous avons fourni plusieurs fois la preuve de l'importance du dollar américain ou des taux d'intérêt réels

 Mais ils affectent le marché de l’or à travers les récits, ou le sentiment du marché (c’est aussi pourquoi nos alertes de trading sont si pertinentes). Le graphique ci-dessous présente l’histoire du marché de l’or façonnée par quatre récits aussi puissants

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